年率66%のAIファンドMedallion Fund — なぜ外に出すと「普通以下」になるのか

Medallion Fund — 史上最高のリターン

Renaissance Technologiesが運営するMedallion Fundは、1988年から2021年の間に手数料前で年率66%のリターンを記録した。手数料後でも39%。手数料構造は管理報酬2% + 成功報酬44%で、利益の約半分が手数料として差し引かれる。

これは投資ファンドの歴史上、最も高い長期リターンの一つ。創設者のジム・サイモンズは数学者であり、統計的手法とアルゴリズムで市場の非効率性を突く戦略をとった。

外部に出したら普通以下

ここからが教訓。

Medallion Fundは1993年以降、社員と元社員のみに限定されている。外部投資家は参加できない。

代わりにRenaissance Technologiesが外部投資家向けに運用したファンドがある。RIEF（Institutional Equities Fund）。

RIEFの実績：2020年は-19%。S&P500を大幅に下回る年もある。

世界最強のAI投資チームが、外に出したバージョンでは普通以下の成績しか出せなかった。

なぜ差が生まれるのか

報道・分析から推測される要因：

1. Medallionは容量制約がある: 戦略がワークするのは運用額が一定以下の場合のみ。大きくすると市場インパクトで自分の注文が自分を不利にする
2. 最良の戦略は社内向けに温存される: 外部ファンドには二番手の戦略が回る
3. 高頻度・短期戦略はスケールしない: Medallionの主力戦略は短期のアノマリー利用とされ、これは運用額を増やすほど効果が薄まる

AIヘッジファンドの墓場

Medallionの成功を再現しようとした試みもある。

Sentient Technologiesは2016年にAIヘッジファンドを開始。数千台のコンピュータで遺伝的アルゴリズムを走らせ、数兆の仮想トレーダーを生成・淘汰するアプローチをとった。

• 2017年: +4%
• 2018年: マイナス
• 2018年9月: 2年未満で清算（Bloomberg報道）
• 2019年: Sentient Technologies自体が解散、IP売却

教訓

1. 「AIで投資」は魔法ではない。世界最強のチームですら、外部向けには普通以下
2. 個人投資家がアクセスできるAI投資商品は、定義上「最良の戦略ではない」
3. AIの投資における真の価値は「魔法の杖」ではなく「優秀な調査助手」の可能性が高い

但し書き

• Medallion Fundの運用詳細は非公開。数字はWikipedia、Institutional Investor等の報道ベース
• RIEFの年次リターンの全容は公開されておらず、-19%は2020年単年の数字
• Sentient Technologiesの2018年マイナスの具体額は非公開
• 記事中の数字はすべて2026年6月時点